发布日期：2026-06-07 11:35 点击次数：74
东吴策略：除了算力 还能买什么？三男一女在公园玩高难度动作
开头：东吴证券
自4月8日特朗普再度“TACO”起，大家攻击职权阛阓（主淌若“AI”浓度高的好意思、中、韩、日）开动插足Risk On状况，尽管盘面油价小碎步进取建树与“强本质”的背离，但高油价关于传统经济的影响尚未在高频经济数据上有明确反应，而海表里AI基建景气在财报和产业层面取得交叉考据和预期上修，阛阓率先进取订价后者；而五一限定后，好意思伊方位出现进一步纯粹迹象，海峡通航情况也出现一定改善（伊朗指定两条航谈供船只通行），盘面油价快速下挫，再重叠东谈主民币增值以及特朗普访华预期的提振，微不雅产业强健+宏不雅和流动性暖风，使得A股风险偏好的升迁由局部改善走向全面复苏，全A成交额核心站上3万亿、资金呈现出系统性“FOMO”。
但从结构来看，4月8日-5月6日是外洋算力链和国产算力/芯片半导体算作干线顺序领涨阛阓，前者功绩能见度高、适配财报季走动习尚，后者也在功绩和订单层面考据了“2026有望成为国产算力放量元年”的逻辑，属于戴维斯双击，不外随A股财报靴子落地以及北好意思功绩露馅插足后半程，景气优先级最高的核心标的的预期差开动握住、赔率随之裁减，而宏不雅层面偏暖撑捏阛阓形式偏高位运行，功绩能见度偏低但有筹码上风的标的开动受到流动性惠及，即场内资金调结构（核心品种仍有底仓锁筹、超配部分止盈落袋但不想离场）以及“FOMO”资金入场尝试“新开一桌”，客不雅上将变成资金面再均衡。
本周临了两个走动日，大类作风上可以看到小微盘相对容量核心出现显豁补涨（另一个角度看，小微盘的强势也和流动性充裕自己互为一体），仅仅当今阛阓关于低位标的的聘用较为散播，当先是算力里面的“小光”补涨、行情演绎较为陡峻，泛科技相对低位且有催化的机器东谈主、交易航天开动活跃，同期随北好意思HALO走动演绎到极致后，好意思股软件弘扬开动分化，A、H阛阓软件股也出现一定进度的建树，此外都备低位、基本面磨底的内需品种等也取得部分绝度收益资金配置，总体来说还处于轮动试错期，尚未出现某一标的满盈凝合股金共鸣。
当先要明确，算力硬件行情中期看可能并未限定。本次北好意思财报季，几大云厂商举座看Capex携带有上修且云增速举座Beat，龙头积压订单丰厚（收入折服性增强考据AI交易化），且苹果在功绩超预期的同期褪色了净现款中性的倡导，即AI武备竞赛加快暂无法证伪，那么后续二、三季度，唯有不出现大厂削减本钱开支大约融资贫寒等情况，潜在的2027年订单和功绩预期上修契机随时可能推动行情更进一步，算力依然是通盘阛阓中景气逻辑最强品种，这也意味着“高切低”很难是系统性的。但至少在短期1-2个月，预期差的迟缓弥合客不雅上导致算力硬件赔率依然收窄，那么哪些标的更可能成为该阶段的逾额“输赢手”？
两条想路，一是寻找景气依然上修，但处于走动层面等多重原因尚未被阛阓充分订价的板块，主要在于AI基建繁衍尺度；二是随财报风险开释，泛科技标的中，亚洲二区在线功绩能见度偏低，但同期具备筹码轻和短期催化密度上风的标的也可以关心起来。除此以外，若好意思伊和海峡出现明确拐点，在3月以来受油价和流动性冲击最显豁、但自己基本面相对塌实的部分有色细分或展现出可以的建树弹性。这里咱们主要针对前两个标的进行张开：
第一类：AI电力建设、机床/通用自动化、模拟芯片、AI漫剧
阛阓订价的有用性要从多个维度揣测。从A股来看，流动性充裕环境下，关于处于干线地位的核心品种，一波主升行情的高点可以径直给到“改日2-3年以致更远期的盈利水平*估值总计”，这个视角看订价后果终点高，关联词这种高效并非物换星移、作用于每一个板块。或出于某种宏不雅或产业不折服性导致的悲不雅预期线性外推、激发流动性冲击（比如3月中旬的大跌，“HALO”叙事下软件出现“泥沙俱下”式的赞助），或由于板块不在共鸣度最高的标的中，而有限的进场资金时时有订价先后礼貌（从最景气到次景气顺序走动，全面牛市中“或有”景气也可能被订价），以及信息传递自然具有永诀称性，导致阶段性的出现资金共鸣度不足，“先信”者基于产业信息上风和前瞻性判断，左侧买入享受赔率，而“后信”者随数据络续考据以及股价层面变成赢利效应正反应，右侧追入寻求胜率，行情动量得以强化，直到潜在多头沿路FOMO入场，竣工的一轮趋势行情告一段落。以CPU为例，“AI Agent 的普及将提高CPU愚弄率”并不是一个新逻辑，至少前年四季度微不雅层面已有经营，www日本色但真确让海表里CPU行情爆发的，是英特尔在财报电话会上明确“ CPU 与 GPU 配比升迁”以及Agent交易化预期升迁拉动了更为强健的算力基建，况兼在数据层面取得考据。
从这个视角看，可以关心一些产业逻辑有本色性拐点/景气强化，但因种种原因共鸣度依然有限导致计价不充分的标的。包括但不限于：
1）AI基建繁衍尺度。从好意思国最新一季财报看，AI基建对功绩的拉动依然从芯片半导体开动向电力乃至部单干业尺度扩散。当先是发电尺度，细分龙头GEV、HWM、CAT、BE等的财报和同样将“缺电”的景气预期再度上修，也即是说对应到A股产业链公司，接下来1-2个季度很可能看到量增（龙头的景气外溢）或价升（尤其是产能紧缺尺度）信号，柴发、燃机、SOFC以及电力建设有关的电网开发（国内还有“六张网”投资计较拉动）等均值得连接关心；其次，关于半导体中偏后周期的模拟芯片和功率半导体，TI财报清晰模拟上行周期依然细密开启，除了粗莽的大家工业在温文复苏外，AI数据中心建设的拉动功不行没，访佛的还有功率半导体（ Wolfspeed近期贯串大涨）；此外，AI液冷、机器东谈主、半导体开发、新动力、交易航天等先进制造业扩产对通用自动化变成需求拉动，数控机床值得关心。
2）在“HALO”走动中被错杀的软件细分。2月以来“HALO”走动成为大家科技阛阓攻击叙事，vibe coding从底层改写软件活命端正仅仅一方面，软件举座出现“泥沙俱下”式的杀跌，在股价赞助中叙事的自我强化，以及好意思伊封锁关于泛成长形式面的压制更是强化了这种负反应。而事实上，AI时间的到来并不虞味着软件的“拔本塞原”，软件公司可以通过深农具体业务场景、构建独有行业理解和垂直规模专科数据资源构建我方的长效护城河。在悲不雅预期极致演绎后，软件筹码显豁变轻，好意思股IGV指数里面近期依然出现分化，部分被“矫枉过正”的公司在财报后开动建树估值。在软件板块中，可以关心产业景气明确出现拐点的细分，举例AI漫剧，2025年头步杀青规模爆发，本年有望杀青交易化提速，在AIGC中折服性较高，具有优质IP资源储备的公司值得重心关心。
第二类：关心交易航天、东谈主形机器东谈主
交易航天、东谈主形机器东谈主产业趋势具备折服性，即期但订单和功绩能见度不足，年头于今（本周收盘），涨幅显豁弱于两创，随催化密度升迁，财报季限定后可能成为算力流动性外溢和场外资金入场的联贯地。
关于交易航天，4月末上海交易航天海上辐射本领公司成立，产业发展或将提速。5-7月板块潜在催化密集，星舰V3新一次试飞、朱雀三号等国内可回收火箭辐射预期升迁板块关心度，SpaceX计较2026年下半年辐射“星链V3”卫星，其上市前的责任激动或开释更多积极的产业信号，对板块变成提振。前年末至本年头的交易航天行情中，中好意思科技竞赛之下的“抢轨占频”是最核心叙事，辐射成本并非要津；而新一轮行情的起步可动力于板块筹码上风以及产业催化密度，但行情的加强将更在于辐射降本、火箭复用。当今好意思国猎鹰9号火箭训诲、成本更低，我国正在加快追逐。RKLB（Rocket Lab）最新财报强健、本周五股价大涨，北好意思辐射作事依然爆发，如果星舰V3杀青完全可回收，则辐射成本将进一步杀青数目级裁减，关心SpaceX产业链标的；关于国内，当今回收本领仍是制约国内交易航天规模化发展的核心瓶颈、本年是要津考据年份，若朱雀三号、长征十号乙等攻击可回收火箭奏效杀青复用降本，则行情高度将细密翻开，届时产业链价值量发生调动，更要关心卫星制造、载荷以及通讯应用作事等尺度。
关于东谈主形机器东谈主，依然保管年度策略不雅点，本年开动板块看点依然发生变化，“主题”属性有所收缩，磨蹭的远期空间上修关于板块的提振将较为有限，中期基本面在投资中的权重升迁。特斯拉文书V3机器东谈主展望年中亮相，7-8月投产，那么量产前的审厂活动可能为部分公司带来订单预期，强趋势行情仍要依靠产业规模放量取得更具置信度的信息。
回来：
回来来说，随中好意思财报落地，算力干线标的短期赔率收窄，阛阓可能出现结构性（而非系统性）的高切低，在保留算力底仓的同期，可适宜关心其他标的契机，包括：1）寻找景气依然上修或有进一步上修契机的板块，包括但不限于 AI电力建设、机床/通用自动化、模拟芯片、部分因“HALO”走动错杀的软件标的（如AI漫剧）；2）泛科技中具备筹码轻和短期催化密度上风的标的如交易航天、东谈主形机器东谈主；3）若好意思伊和海峡出现明确拐点，在3月以来受油价和流动性冲击最显豁、但自己基本面相对塌实的部分有色细分或展现出可以的建树弹性。
风险领导：经济复苏节拍不足预期；策略激动不足预期；地缘政事风险；外洋策略不折服性等。
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